走进湖南长沙芙蓉路上那家古色古香的九芝堂门店，一股浓郁的中药香扑鼻而来，六味地黄丸、驴胶补血颗粒等居品丰富多采。但若走进其位于北京大兴的九芝堂好意思科细胞本领有限公司，看到的将是十足不同的欢娱：当代化厂房、cGMP圭臬洁净车间、储存着间充质干细胞的液氮罐……

这种浩大的反差，恰是九芝堂（000989.SZ）区别于传统老字号的中枢特征。这家始创于1650年（清顺治年间）的“中华老字号”，早已跳出单一的中成药框架，业务邦畿遮蔽了中药、化药、生物药（含干细胞）及大健康板块。

副董事长、总司理李振国用他独有的幽默，活泼地告诉南都调研团：“咱们这是给一个老翁安了个年青东谈主的腹黑。看着鹤发苍颜，但还能跑起步来，干细胞打的！”看似打妙语，却精确勾画出这家百年老字号当下的精气神——外在千里稳握重，内里却是生物制药初创公司般的活力与躁动。

九芝堂副董事长、总司理李振国。职工说，李总十分神爱创新，提及这事就源源络续。

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营收承压：三大能源尽显老字号韧性

2025年，九芝堂全年扫尾营业收入22.29亿元，同比下滑5.99%。其中，OTC板块受表里部环境影响，收入同比下跌22.67%；处方药板块则微降0.58%，施展了“压舱石”的作用。

2025年是九芝堂“调动突破增活力，开源节流促发展”的变革之年，通过预算管控、战术并购等一系列举措，公司利润端扫尾逆势增长：归母净利润同比增长2.96%至2.23亿元，扣非净利润增长4.06%至1.91亿元。

透过财报数据，可以澄澈地看到老牌药企深厚的成本管控功底：通过居品结构优化与精益处分，公司合座毛利率培植至59.93%，其中医药工业毛利率达60.13%，同比培植0.89个百分点；通过强化回款处分、优化采购支拨及严控运营成本，经营行为产生的现款流量净额同比大增114.25%，达到4.26亿元。

尽办事迹短期波动，九芝堂依然延续了“现款奶牛”的特色。公司2025年度利润分拨决策为每10股派发现款红利3元（含税），近三年累计现款分成卓绝8亿元。这不仅收货于财富欠债率仅24.33%的郑重财务结构，更彰显了处分层对改日发展的弥漫信心。

可以说，2025年是“守成”蓄力的一年，而2026年一季度则拉开了“破局”增长的序幕。诠释期内，公司营业利润同比飙涨60.01%，归母净利润增长41.53%至1.65亿元。一季报澄澈揭示了三大驱能源：居品成本下跌培植详细毛利率；相关投资孝敬非凡收益；最伏击的是，控股子公司多肽领域“小巨东谈主”吉象隆初度好意思满纳入兼并报表，径直孝敬了显贵的事迹增量。

始创于清顺治年间的老字号——九芝堂，于今仍是长沙市民求医问药的好行止。

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禁区解围：干细胞的八年“赌局”

淌若只看财报里的九芝堂，可能认为它只是一家“稳字当头”的中药企业。但财报外的九芝堂，还藏着一场对于“创新”与“恒久目的”的讳饰叙事。

好多东谈主大要不知谈，国内首款亦然迄今独逐个款获批上市的复方动物类打针液——疏血通打针液，是由李振国主导研发的。自研发以来，这款药已获29项授权专利及中国专利优秀奖，于今已使数千万心脑血管疾病患者临床获益，扶持了多量患者的生命。这款拳头居品亦是李振国早年创办友搏药业的基石。

位于牡丹江的友博药业。其王牌居品“疏血通打针液”，填补了我国动物类中药复方打针剂的空缺。

回忆年青时的创业经验，李振国说：“其时在中药打针剂领域，动物类中药是个禁区，没东谈主信得过相关。几个巨匠说，淌若小李同道果真学医或学药的，可能不会干这事，因为奏效可能性很低——重要是其时无法克服卵白过敏问题。”

这段经验大要为他自后聘任干细胞赛谈埋下了伏笔：信得过的契机经常藏在“禁区”里。

2015年，李振国携友搏药业入主九芝堂这家百年老字号，完成了从民营药企首创东谈主到上市公司实控东谈主的身份逾越。

为何看上九芝堂？李振国幽默地回话：“因为它够老！”

事实上，掌舵九芝堂后，李振国就一直在念念考这家老字号的长进。在他看来，九芝堂过往十年已错过了医药行业最好的政策红利期，到2015年时行业政策已趋收紧。老字号必须在传承中创新，“既要传承精华，又要淘汰糟粕”。除了培植传统中药业务质料，更需要寻找一个能救援改日十年，以至三十年的全新增长极。

入主九芝堂的第二年（2016年），“魏则西事件”爆发，行业谈“干细胞”色变，成本纷纷撤退。李振国回忆说：“其时怜惜魏则西事件，我想这是因为不模范操作变成的。模范化的本领自己不应被含糊。”在他眼里，这场行业危险，赶巧藏着反向布局最好机遇。

于是，他派出一批博士到外洋上寻找动身点进的扩增本领，最终投资引进了好意思国Stemedica的干细胞本领。两年后，赶赴学习的团队不仅带回了中枢本领，还在此基础上扫尾了突破性的倍增培植——从90万剂量培植到1000万，完成了超11倍的扩增飞跃。

“咱们的扩增本领是公司中枢本领亮点与伏击生意秘密。十年来咱们在工艺和质料圭臬上央求了十多项专利，包括业内巨匠都想了解咱们的本领。”李振国说。

据先容，扩增质料的重要在于干细胞的“活性”。“淌若5000万中唯独1000万有活性，那信得过灵验的即是1000万。数目再多，淌若活性不及，调整效果就会大打扣头。坐蓐批次必须经由严格测验，才能确保质料一致。”目下，九芝堂好意思科的临床干细胞居品均已一齐通过中检院的全面质料复核，检测模式涵盖细胞鉴识、无菌、支原体、活性、分化才能及成瘤性等重要筹备，升天一齐及格。

李振国进一步解说了这一本领突破的中枢逻辑：“取一份组织，国内一般能分化成约100万东谈主份，而咱们通过本领突破，实质最少能达1000万东谈主份。”这一突破的兴致在于，它从起源坐蓐法子显贵裁减了单份制剂的制备成本，让本来高插足的干细胞前沿生物本领，改日有望以更亲民的成本，面向更粗拙的东谈主群开展临床相关与应用探索。

公开信息炫耀，滚球app 九芝堂好意思科已在北京大兴修成合适中、好意思、欧cGMP圭臬的研发坐蓐基地，具备从单一供者骨髓组织规模化扩增的本领才能，领有千万级剂量的坐蓐后劲，并已得到《干细胞制剂制备质料处分及格文凭》、CNAS实验室认同等巨擘禀赋，这意味着其干细胞居品正从前沿本领向模范化、圭臬化的药物研发与调治阶段稳步鼓动。

调研发现，九芝堂在干细胞领域的深度布局，不仅是通俗的多元化尝试，也不单是是在再生医学领域成立起本领壁垒。更伏击的是，这颗八年前埋下的种子，正在临床阶段考证价值。

2025年，九芝堂好意思科的三项中枢临床履行都头并进：东谈主骨髓间充质干细胞调整缺血性脑卒中的临床履行已完成Ⅱa期45例一齐受试者入组和随访；东谈主骨髓间充质干细胞调整自身免疫性肺泡卵白千里积症的临床履行已完成Ⅱa期临床相关，正在准备下一阶段责任；2025年获批的东谈主骨髓间充质干细胞调整零丁症的临床履行已运转，戒指2025年底完成成东谈主组受试者入组。同期，其他疾病的临床前相关握续鼓动。

从以上管线布局可以看到，九芝堂聘任的是极具临床价值的各异化赛谈：缺血性脑卒中对准神经引诱领域；肺泡卵白千里积症与广州医科大学附庸第一病院互助，切入的是寰球无药的冷漠病痛点；零丁症则是国内首个针对该妥贴症的干细胞临床履行。

经由多年的辛勤，九芝堂的干细胞管线已鼓动至临床中后期，而这一战术定位的正确性也愈发澄澈。更伏击的是，国度不仅出台政策支握干细胞产业发展，何况行业模范化的进度也正在加速鼓动。如2024年头，《工业和信息化部等七部门对于推动改日产业创新发展的实施见地》出台，提议加速细胞和基因本领等前沿本领产业化；2026年5月1日，国务院《生物医学新本领临床相关和临床调治应用处分条例》追究实行，这是我国首部针对细胞调整、基因剪辑等前沿本领的国度级行政礼貌。这个“史上最严监管”的新规，将淘汰约80%的从业企业。而九芝堂凭借八年来的合规布局与全链条坐蓐才能，赶巧比及了“正规军的契机”。天然目下干细胞业务尚未在财报中单独孝敬多半利润，但距离规模化落地也曾越来越近。

在李振国看来，改日医药产业的发展标的不是通俗的调整，而是“干细胞+”的大健康生态。“传统中药保护身段基本面，年岁大了万一有短板时，用精确调整，这即是咱们的中枢逻辑。咱们很早往日就提议‘干细胞+’，就像生物医药领域的互联网+一样，要作念的即是从‘治已病’到‘治未病’的逾越。”

九芝堂好意思科实验室。在严苛的无菌环境中，科研东谈主员正专注于细胞制备责任。

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不测之喜：多肽赛谈上的精确卡位

淌若说干细胞是李振国“主动长跑”的战术布局，那么多肽业务则更像一场“无心插柳”的不测之喜。

2025年底，九芝堂斥资约3.1亿元收购哈尔滨吉象隆生物本领有限公司51.6667%的股权。李振国其时的野心很求实：“作念制剂，不成莫得我方的原料。咱们扫数产业链就差原料这一块。收购吉象隆，即是为了把原料这块短板补上。”

哈尔滨吉象隆生物本领有限公司。昨年10月获评国度级专精特新“小巨东谈主”企业。

吉象隆是国内多肽原料药领域名列三甲的企业，亦然国度级专精特新“小巨东谈主”企业，多肽原料药批文数目位居国内前哨，其中8个品种已进入国度集采。对于吉象隆在多肽赛谈上的竞争上风，李振国说：“咱们不是最大的原料供应商，但咱们是质料和价钱均有上风的供应商。从一季度并表数据看，利润孝敬显贵，竞争上风很明显。”

作陪与九芝堂在创新、渠谈领域的协同效应施展，吉象隆有望扫尾加速发展。李振国露出了下一步计较：“利用吉象隆的多肽原料，向卑劣制剂蔓延，霸占新品种的开发先机。”

回来这笔收购，李振国不无叹息：“都说天谈酬勤，但当今我改了，说‘天谈酬正’。要作念正确的事，光会干活但作念得分辨不行。”

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创新与传承：多维并举的研发管线

在干细胞与多肽业务除外，九芝堂的创新药与中枢品种邦畿仍在握续扩张。

在1类新药领域，九芝堂已形成抗体药与小分子创新药并进的模式。

参股公司科信良习研发的REMD-477，是寰球首个进入临床履行的胰高血糖素受体抗体药物，正准备在国内开展针对1型糖尿病的Ⅲ期临床履行。

全资子公司友搏药业则在小分子创新药上发力。源自海洋生物的全新抗凝药物YB209，行为寰球首个靶向FiⅩase的“First-in-class”草创药，已于2025年完成I期临床总结诠释，正在进行Ⅱ期可行性相关，有望冲破抗凝药“药效与出血风险两难全”的困局；新式环脂肽类抗生素YB211，对临床分离的多种耐药菌和敏锐菌均有较强抗菌活性，现阶段开发妥贴症为急性细菌性皮肤及皮肤结构感染，其余多个妥贴症也已纳入临床开发计较；模式已于2025年全面运转Ⅱ期临床履行，并累计入组150多例受试者，精确布局寰球耐药菌感染调整领域稀缺的环脂肽药物赛谈。

对于中枢大品种，九芝堂相通在握续鼓动循证医学相关。其拳头居品疏血通打针液参与了北京中医药大学东直门病院脑病相关院高颖院长牵头的“十四五”国度要点研发筹备模式（针对缺血性卒中静脉溶栓患者的真实天下相关），该模式科技升天已在外洋中枢期刊《植物医学》（Phytomedicine，影响因子8.3）全网发布。

该相关严格顺从外洋脑卒中临床相关金圭臬，以阅兵Rankin量表（mRS）为中枢评价筹备，初度在外洋顶级期刊上明确了疏血通在急性缺血性卒中静脉溶栓后的真实疗效与邃密安全性。此外，本相关初度创新性应用“模拟RCT（TargetTrialEmulation）”新步调对中药临床循证进行评价。这亦然目下中药循证评价中应用该步调的首个奏效案例。

此外，九芝堂还利用当代科研本领赋能传统中医药发展，深度挖掘经典古方在当下的实用价值与产业后劲。其中经典独家品种“益龄精”口服液正在开展当代化功效实证相关。其相关团队通过可衣着引诱监测休眠时长等创新步调，对其在改善肝肾亏虚型失眠方面的功效进行量化考证，为老字号居品注入了新的科技活力。

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改日愿景：童颜鹤发的“新物种”

不难发现，这家领稀有百年历史的企业，正以一种冷漠的勇气进行自我创新。

纵不雅过往十年的创新叙事，九芝堂早已从单一的中药企业，进化为“传统中药+干细胞+创新药”的多元产业模式。这些布局并非孤苦的多元化尝试，而是围绕“临床价值”与“产业链自主”两个中枢逻辑伸开的系统性重构，共同组成了这家老字号向创新式医药企业转型的中枢增量，也让九芝堂成为国内一众中华老字号里数一数二的存在。

对于投资者而言，九芝堂的价值大要不在于当下的利润表，而在于其创新引擎所驱动的改日可能性。正如李振国所言：“作念药不成只看三年五年，得看十年。”

该怎样给当下的九芝堂画像？李振国我方给出了谜底：“岁数很大，鹤发苍颜，但安了个年青腹黑，走路健步如飞。看着精神可以，对着一又友还能喝二两。”

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