AI算力赛谈的成本狂欢让一家缔造仅三年的科技公司向港交所发起上市冲刺。

近日，上海基流科技股份有限公司（简称“基流科技”）阐述向港交所递交上市央求书，国泰君安国出门任独家保荐东谈主。这家缔造仅三年、由清华90后博士胡效赫掌舵的AI基础模式公司的估值已达到了91.6亿元。

这家公司作念的恰是往常两年AI行业最缺、也最烧钱的东西：算力集群。

2023年2月，基流科技阐述缔造。其在招股书中称，公司是“中国边界最大的寂寞AI算力集群提供商”，基流科技的中枢家具，是一套名为Galaxy的AI算力集群体系，由硬件系统和软件平台共同组成。招股书称，公司的家具及办事包括AI算力集群家具Galaxy、AI算力集群运营办事Galaxy Service。在国内AI算力集群提供商中，公司在集群推广性和可靠性方面的阐述杰出，集群MFU进步30%且平均年化SLA达99.97%；以2025年收入计，公司位列中国寂寞AI算力集群提供商榜首。

斥逐2025年12月31日，在中国万卡集群办事商场占有率约10%，其他头部厂商均为大型互联网企业及电信运营商。

营收三年复合增长率超300%，前年蚀本3.55亿元

AI赛谈的风口加捏下，基流科技的营收速即增长，2023年至2025年，营收三年的复合增长率高达304.5%，但到了2025年，公司却出现了巨亏3.55亿元的情况。

招股书败露的财务数据流露，2023年、2024年及2025年（汇报期）公司的收入鉴识为3180万元、3.24亿元及5.2亿元；毛利鉴识为240.9万元、6539万元及1.13亿元；同时毛利率鉴识为7.6%、20.1%及21.8%。2023年蚀本约219.4万元，2024年盈利1146万元，2025年蚀本高达3.55亿元。

关于汇报期内利润变化的原因，基流科技在招股书中讲解称，这主要归因于东谈主工智能计议集群的需求增长，以及家具质能和时期智商的进步，导致收入从2023年至2024年加多了2.92亿元；但被以下身分所部分抵销：硬件采购成本跟着业务增长而飞腾，使销售成本加多2.29亿元；及为因循日益扩大的研发举止，研发用度加多2540万元。

2025年录得年内蚀本3.55亿元，而2024年则为年内利润约1150万元，主若是由于附带优先权股份的金融欠债公允价值蚀本加多3.67亿元，但被以下身分所部分抵销：对东谈主工智能计议集群和计议资源和办事的需求增长，买球投注平台app中国官方下载以实时期智商和家具竞争力的进步，导致收入加多1.95亿元。

从业务结构来看，公司的盈利结构存在显明短板。2025年，83.9%的收入来自毛利率偏低的AI算力集群家具，毛利率仅7.6%-18.2%，而毛利率高达47.7%-56.1%的AI算力集群运营办事，收入占比仅16.1%，意味着公司当今仍在赚“硬件集成的遏抑钱”，高毛利的管职业务尚未酿成边界。

2023年至2025年，公司接洽举止现款流净额鉴识为-941万元、-2116.4万元和-111.1万元，2025年虽接近转正但依然负数。此外，斥逐2025年末，公司钞票欠债率高达136.61%，流动钞票7.39亿元，流动欠债11.88亿元，滚球app官网下载流动欠债净额4.49亿元。

不到4个月就完成一轮融资，四家早期鼓动已于2025年底前套现退出

尽管盈利承压，但基流科技在成本商场上的热度从未降温。缔造三年间，公司完成11轮融资，总融资额达22.02亿元，平均不到4个月就完成一轮融资。

2023年12月，智谱AI参与了基流科技的天神轮融资，之后通过其生态基金星连成本屡次追加投资。斥逐招股书签署日，星连成本捏有基流科技7.7%股份，为第一大外部鼓动。

从招股书败露的信息来看，2025年7月完成A+轮7050万元；2025年12月完成B轮4500万元；2026年2月完成B+轮1.464亿元；2026年4月完成C轮6.28亿元，同时完成D轮11.6亿元。短短9个月内融资额从千万级跃升至十亿元级。值得一提的是，公司终末一轮D轮融资于2026年4月21日悉数结算，D轮融资落地仅8天后，公司便阐述递交港股招股书。而基流科技在D轮投后的估值达到91.6亿元。

招股书截图

但字据招股书败露的信息来看，基流科技的四家早期鼓动：北京宸星、安吉榕创、方信青成和华清汇骐已于2025年底前套现退出，胡效赫曾经分两次转让股份，总共套现约3600万元。

斥逐2026年4月20日，胡效赫为公司向银行借钱提供近2.4亿元的个东谈主担保。招股书称，胡效赫的个东谈主担保接洽在IPO前解除并在上市后将大部分借钱转为公司担保，但相关风险仍需警惕，若公司上市受阻，或公司偿债智商下落，胡效赫也可能面对银行的追偿。

主要客户与供应商重复，公司称在行业中属常见时局

动作AI算力集群提供商，公司的客户主要联接在大模子企业、云办事提供商、老师科研机构及电信运营商，客户与供应商联接度偏高。

2023年，公司为四位客户提供了AI算力集群家具。2024年及2025年，来自往绩记载期间各年度前五大客户的收入鉴识为3.21亿元及2.94亿元，鉴识约占关联年度总收入的98.9%及56.6%。2023年、2024年及2025年，来自最大客户的收入鉴识为1550万元、1.91亿元及8630万元，鉴识约占相应年度总收入的48.6%、59%及16.6%。

2023年、2024年及2025年，向往绩记载期间各年度前五大供货商作出的采购鉴识为4710万元、2.54亿元及2.84亿元，鉴识约占相应年度采购总和的90.7%、75.5%及54.2%。同时，公司向往绩记载期间各期间最大供货商作出的采购鉴识为2830万元、1.22亿元及1.51亿元，鉴识约占相应年度采购总和的54.5%、36.2%及18.8%。

不外基流科技觉得，2023年及2024年客户及供应商联接度较高并不是异常时局。

基流科技称，2023年及2024年的客户及供货商联接度较高，鉴于AI算力集群商场的特征，此并不属不寻常，获弗若斯特沙利文阐述，尤其是磋议到公司于该等年度正处于发展初期，一直自由兑现家具及办事以及客户与供货商群的多元化，公司并不觉得自己依赖任何单一客户或供应商。五大客户中的几许客户于往绩记载期间各年度亦为供货商，五大供货商中的几许供货商于往绩记载期间各年度亦为客户。动作AI基础模式价值链的参与者，部分供货商亦对AI算力家具及办事有需求，因此向公司采购。字据弗若斯特沙利文的贵寓，主要客户与供货商重复的情况于AI算力集群行业中属常见时局。